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潜在市值2500亿杉杉股份评估难题流

2019-01-12 07:47:52

  潜在市值2500亿?杉杉股份评估难题

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  杉杉股份(600884,股吧)半年报发布后

潜在市值2500亿杉杉股份评估难题流

,这只股票便从纺织行业研究员处“击鼓传花”至新能源行业研究员手中。

  杉杉股份2010年追求过半年报显示,今年上半年公司实现总营收30.08亿元,较2009年同期下滑13.76%;实现净利润6315万元,同比增长39.16%。

  分行业来看营业收入,杉杉股份的服装业务同比增长仅11.07%,而锂电池材料同比增长达77.79%。

  研究员认为,曾经以服装业务为主的杉杉股份已经成为一只锂电池股票。今日的杉杉股份已经成为A股市场中唯一一只拥有完整的锂电池产业链的个股。不过,让研究员头疼的是,这样一只股票,究竟该如何估值?

  变身新能源

  杉杉股份最新的三季报显示,锂电池业务净利润已达6232万元,同比增长近150%,占还是一片纯净甘怡公司整体净利润的77.7%,完全超越了传统的服装业务。“杉杉已经不是一只新能源概念股了,杉杉就是新能源股。”

  1998年,杉杉集团董事长郑永刚将杉杉集团从宁波移师上海浦东,经过论证研究后,杉杉于1999年在上海设立上海杉杉科技有限公司,开始研发“中间相炭微球”项目,这便是锂离子电池炭负极材料的主流品种和首选材料。

  杉杉由此正式进军新能源,在往后的10多年里,杉杉又陆续涉足锂电池正极、电解液、甚至镍钴矿项目。“至今,杉杉股份已经打通了锂电池材料上下游,在锂电池领域处于领先地位。”杉杉股份现任前十大股东的一位基金人士评价。

  2009年,杉杉股份正式启动将锂电池业务从下游向上游延伸的计划。2009年5月28日,杉杉股份发布公告称,其与澳大利亚上市公司H汽车洗车液厂家eronResourcesLimited(下称“Heron”)签署了关于Yerilla镍钴矿项目的框架合作协议co-operateinajointven-ture(下称“JV”)。,双方共同合资运营该项目,杉杉可获得JV70%的权益,Heron以Yerilla镍钴矿全部矿权出资占JV30%的权益,项目投产后,杉杉股份负责包销镍钴矿。

  以杉杉股份4.1亿股的总股本,以及11月25日的收盘价23.67元计算,其目前市值不到100亿元。

  潜在市值

  100亿元,并不是杉杉股份的全部价值。

  Heron据和的相关合约,已持有4.99%股权的杉杉股份,还有两次认购发行股本5%股票的认购期权的机会。如果相关项目进展顺利,杉杉股份将最终持有Heron14.99%的股权,成为其第一大股东。

  目前,Heron的镍金属总储量约为813万吨,钴金属约为54万吨。据专业站新综合报价,当前镍矿价格约为17.5万元/吨,钴矿价格约为31.5万元/吨,杉杉股份凭着所持有的Heron14.99%的股权,等于拥有价值2400亿元的矿产。据此保守估计,杉杉的市值亦将可扩大至25倍——但是实现这一市值的前提是如何将这些矿开发出来。

  据公开信息,Yerilla镍钴项目矿石0.77%的边际品位属于刚够开采价值,并且由于这个矿属于氧化镍矿,开采成本较高,且面临技术转化难题。杉杉集团内部人士承认,目前这样的矿产仍处于试生产阶段,达到约定指标后才会投建生产。

  国元证券(000728,股吧)研究员周海鸥给予杉杉股份的最新目标价为40元。研究员预计“长期看,镍钴矿升值潜力巨大,如顺利投产,贡献尼龙输送带每股收益0.54元,对应股价32元左右。因此激进考虑公司长期合理股价在72元左右”。

  前述基金人士则表示,计算杉杉股份的估值,应当采用整体估值法,以新能源的估值倍数为计算,其依据是“当年美国络科技股兴起时,采用的就是整体估值法”。不过,这位基金界人士亦无法算出杉杉股份的准确估值。

  业绩有待释放

  “杉杉股份在锂电池领域已经做了10年,从最新财报的数据上看,其锂电池业务并不是说故事,而是10年下来业绩逐步释放的必然结果,未来还会有进一步表现。”该基金人士所供职的基金公司在今年第三季度建仓,一举杀入杉杉股份前十大股东之列。

  截至第三季度末,杉杉股份前十大股东席位中,机构投资者占据三席,“投资杉杉,看好的就是他们的锂电池项目。”

  该基金人士还进一步指出,目前杉杉股份的锂电池项目多数应用于传统工业,如、笔记本电脑的电池等,其在东莞的工厂甚至还为苹果的电池提供正负极材料。也就是说,杉杉的锂电池至今尚未应用于真正的新能源工业上。

  但该人士依然乐观地指出,《汽车与新能源汽车产业发展规划》草案已经出炉,从目前透露出的《规划》细则看,中央财政将投入上千亿元,支持节能与新能源汽车核沟槽式HDPE超静音排水管心技术的研发和推广,中国已经构建了一整套支持新能源汽车加快发展的政策体系。

  “未来新能源汽车必将推动我国交通能源转型,若杉杉的锂电池得以应用于新能源汽车领域,业绩必将进一步释放,所以说,现阶段杉杉的估值,是没有意义的。”

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